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电力重工业用电需求仍疲软火电利用小时进一步下降

发布时间:2019-08-15 10:32:12

电力:重工业用电需求仍疲软 火电利用小时进一步下降 2012-07-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

国家能源局公布2012年1-6月全国电力工业统计数据,1-6月累计发电量(规模以上)/用电量分别同比增长 .7%/5.5%;6月单月发电量(规模以上)/用电量分别同比增长0.0%/4. %,分别较5月回落2.7/1个百分点。

评论:

6月用电增速处于历史同期低位并较5月份回落,回落贡献主要来自电力线损/化工/居民6月供需:

(1)用电增速处历史同期低位,并较5月回落1个百分点。6月用电增速4. %,较近 年复合增速低6个百分点。增速贡献依次是二产59%/三产26%/居民1 %/一产2%;轻工业20%/重工业 8%(其中有色17%/化工7%/建材2%/电力0%/钢铁- %)。

(2)分行业看增速回落贡献主要来自电力线损/化工/居民。6月用电增速回落1个百分点,贡献依次是二产6 %/居民49%/三产0.8%/一产-1 %;二产中轻工业- 1%/重工业97%(其中电力线损77%/化工51%/有色-1%/建材-10%/钢铁-22%)。重工业用电总体仍较低迷,对应下游产品产量增速仍处低位,但我们观察到主要高耗能行业钢铁/建材/有色行业用电均略有恢复,建材用电增速转正,钢铁用电降幅缩小。

( )分地区看增速回落贡献依次是广东/山东/河北/北京。四地分别贡献85%/27%/21%/16%。

(4)6月来水仍较好,火力发电降幅扩大。6月规模以上电厂发电增速0.0%,较过去5年复合增速偏低11.5个百分点,其中火电/水电增速分别为-4.2%/19.4%。

发用电趋势:

(1)6月用电增速低于我们此前预期,需求先行指标如下游行业钢铁、水泥产品价格仍未止跌企稳。7-8月受空调负荷影响较大,预计7月用电略有回升,但由于近期三峡来水情况很好,火电仍较大可能维持负增长。

(2)鉴于我国重工业为主的产业结构,历史经验看电力消费弹性系数在经济下行年份变小。截至目前经济仍处下行阶段,结合半年用电累计增速(5.5%),我们修正全年增速预测至7.0%-7.5%,来水恢复正常水平的假设下,火电全年利用小时约5100-5150小时。

预计火电 季度盈利改善幅度年内最大;水电盈利低位回升并有望持续火电行业(1)1-5月火电盈利:1-5月行业毛利率10.4%,高于过去两年,利润率 .2%,接近09年水平。5月环比4月看,受财务费用率提升影响利润率略有下滑。

(2)动力煤价加速下跌后逐渐企稳:秦皇岛库存虽仍处850万吨的高位,但已较前期有较大降幅;秦皇岛平仓价6月以来降幅达14%(近期5500大卡周均价615元/吨)。山西优混(5500大卡)1Q/2Q均价分别同比增长0. %/-5.7%。经过前期大跌,国际煤价格优势缩小,目前印尼煤广州港库提价分别为7 0元/吨(5500大卡),仅比山西优混库提价(740元/吨)略低10元/吨。8月份预计用电高峰、稳增长刺激、煤矿限产(部分煤矿盈利空间已不大)等因素或对煤价形成一定支撑,先行指标海运费近两周呈上涨趋势。但结合前面用电供需判断及当前仍较高的库存,预计动力煤价上涨空间不大,结合市场煤炭研究员判断,预计季度均价在650元/吨左右。

( )7月开始煤电价差将进一步扩大:由于基期煤价持续上行,预计 季度价差将进一步扩大,7月份除湖北/黑龙江/ /四川/云南价差涨幅在20%-50%,其他地区均在50%以上。

(4)预计 Q是盈利改善幅度年内最大。2011年1-4Q火电行业利润总额分别为25/6 /17/100亿元, Q处于低点主要源于煤价报复性上涨。最近一轮煤价下跌始于5月份,考虑到库存消耗因素,预计对盈利的影响将从6-7月份开始, Q盈利改善幅度有望达到年内最大。火电利用小时增速方面,6月份实现正增长的地区有8个,安徽( 2%)大幅提升,此外涨幅0%-8%的地区包括新疆/宁夏/陕西/黑龙江/辽宁/江苏/山东;而南方电网及水电大省由于来水改善均大幅下滑。

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